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金融零售银行专题小微业务是核心

发布时间:2019-09-13 19:30:28

金融:零售银行专题 小微业务是核心 201 -01-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本结论零售业务发展力度有待加大。11年我国零售业务收入平均占比2 %,收入平均贡献率26%,均远低于国际银行水平。面对金融脱媒和利率市场化的进一步推进,必须加大零售业务发展力度:1)大型企业客户脱媒迫使银行客户结构下沉;2)向拥有较高风险定价权的小企业贷款倾斜以弥补负债成本的升高; )加大零售业务非息收入拓展,降低存贷差收入依赖。此外,资本约束之下,也需加大风险权重较低的零售业务发展,走轻资本发展道路。根据客户资产规模,零售客户可分为大众阶层,富裕阶层和高净值阶层;根据业务类别可划分为传统卡类和信贷业务,财富管理业务及私人银行业务。

个人传统卡类和信贷业务已经饱和。1)卡类业务发展成熟。银行卡和信用卡业务都已经进入了平稳的、稳定发展期。 季度末借记卡和信用卡的发卡量分别达到 0.8亿和 .2亿张,发卡增速放缓。人均持卡量2. 张(预计城镇人口持卡量 .2张);银行卡渗透率(46. %)和一线城市人均信用持卡量(1. 左右)接近发达国家水平。2)四大行主导个人按揭贷款市场。

四大行由于广泛的客户基础以及和房地产开发商的良好关系,在按揭贷款市场上份额达到65%,优势明显。

财富管理业务近年发展迅猛,但持续性存在较大问题。居民财富保值需求和银行监管套利驱动理财业务迅速扩容,发行规模从05年的2000亿增长至11年的16.5万亿,复合增速109%。但理财业务的持续性存在较大问题:1)当前银行理财产品本质上赚取的是监管套利,政策风险极大;2)产品同质化严重,价格竞争激烈; )非银行金融业务监管松绑,正在大踏步进入银行理财市场。

未来发展潜力集中于私人银行业务和小微企业业务,且小微企业业务是核心。我国私人银行业务还处于发展初期,整体中资银行的资产管理规模约 .5万亿,仅为当前17万亿市场的20%,且高净值人群的可投资规模还在继续增长。高净值人群中72%都为私营企业主,是私人银行业务服务的主要对象,也是未来零售业务发展的核心。全国有近4000万的小微企业,银行目前提供服务的小微客户只有100多万家左右,这一庞大的潜在群体将在未来驱动零售业务的发展。

小微企业业务空间巨大,是私人银行业务极佳的切入口。小微企业可挖掘的客户数量庞大,并且这类人群金融需求十分广泛,不仅包括和个人相关的资产管理计划、贵宾服务、保险业务等;还包括和企业相关的项目评估、上市咨询、税务和法律服务等,是私人银行业务极佳的切入口。随着民营企业的快速发展,小微企业综合金融产品和服务大有可为。

零售银行将享受持续估值溢价。全能银行的溢价很不稳定,在经济衰退期间下滑犹为明显。而零售银行的估值溢价则始终存在,具有较好持续性。

如香港的恒生银行从97年起较竞争对手基本有80%的估值溢价,在08年甚至有2倍溢价;美国的富国银行较竞争对手基本保持了50%的估值溢价,08年溢价达到180%。

投资建议201 年银行股基本面较为透明,股价弹性由估值决定。通过ROE-COE模型测算,1 年银行股合理估值为1.2-1. x1 PB,对应目前行业估值6.1x1 PE/1.04x1 PB还有20%左右空间;但考虑此前银行股上涨幅度较快,市场情绪指数较高,我们认为短期行业存在调整的风险;建议在回调过程中买入。

加大零售业务发展力度是必然趋势;我国零售业务未来的发展核心在于小微业务(包括小微信贷和综合金融服务)。民生银行零售业务战略突出,竞争优势明显,我们对其零售业务前景充满信心,公司理应像富国、恒生银行一样享受估值溢价,目前公司股价对应5.8x1 PE/1.28x1 PB,PB估值溢价2 %,估值溢价有望继续扩大,继续维持“买入”的投资建议。

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