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证监会拟修改申购模式 可转债扩容将水到渠成

发布时间:2019-10-09 16:15:14

证监会日前宣布,拟修改可转债和可交换债申购模式,将从资金申购改为信用申购,以避免发行过程中产生的较大规模资金冻结问题。申购模式的更迭,不仅仅体现了平抑资金面的诉求,同时也为可转债寻觅合适的发行窗口,为进一步扩容扫清制度障碍。

新规彻底解决资金冻结问题

“申购新规最大的亮点便是彻底解决了冻结资金问题。虽然从‘洪涛转债’开始,冻结资金对于市场的影响已经显著弱化。”中金公司分析师张继强表示。

一般而言,可转债申购分为两个阶段:第一个阶段是老股东行使优先配售权;第二阶段是实施网上网下申购。此前转债申购重点是第二阶段。由于对于网下机构打新上限设置为发行上限,因此出现了网下机构为此冻结大量资金的现象。数据显示,2015年至今,可转债发行期间平均冻结资金规模为发行规模的93倍,单只最大冻结资金量近5400亿元。

但从洪涛转债发行开始,已经开始限制网下打新的上限。根据公司发行公告,机构参与网下申购下限为20万张,上限为50万张(5000万元),超出部分已经属于无效。

恰是因为如此,在新一轮可转债发行中,冻结资金量要小于以往。如果未来实施信用申购模式,将更为彻底地改变资金面状况。

证监会上周五表示,现行可转债、可交换债的发行采用资金申购方式,易产生较大规模冻结资金,对货币市场和债券市场造成一定的扰动。本次改革将申购时预先缴款调整为确定配售数量后再进行缴款。

对于网下投资者,承销商今后不再按申购金额的比例收取保证金。基于管理承销风险的考虑,可向网下单一申购账户收取不超过50万元的申购保证金,并在发行公告中明确约定网下投资者违约时申购保证金的处理方式。

传统模式中,网上网下格局并不对等。投资者网上申购需要全额缴款,而网下申购仅需要提供一定的保证金,比如10%或者20%。

“因此,传统模式对于网上申购还是有些不公平,而随着信用申购开始,将有效改变这一格局。”海通证券分析师张崎认为。

如此一来,未来网上申购的吸引力有望超过网下。

张继强认为,未来网上申购由于无需定金,吸引力或将高于网下。从历史案例看,网上的申购量基本可忽略不计,仅是散户的参与渠道。而网下只需要缴纳保证金,因此可以更大力度的吸引机构投资者。但未来网上不需要缴定金,加上网下操作上的繁琐程度更大,承销商将弱化设置网下申购的动力。

可转债发行有望提速

申购产生的冻结资金不仅与资金面紧密联系,同时也与可转债发行密不可分。

“由于冻结资金面压力彻底得到缓解,制约可转债发行因素也将随之减弱,发行人发行时点的选择性大幅提高,这也意味着可转债扩容在即。”兴业证券分析师左大勇表示。他认为,证监会同日发布的减持新规对于定增影响较大,未来可转债融资的需求也可能进一步提高。

数据显示,目前排队等待发行的可转债数量已经创历史之最,也急需消化。目前共有60余家公司公布了可转债发行预案,其中,宁波银行等六家已经获得证监会批复,还有超过50家公司或者公布了董事会预案或者方案在股东大会上得以通过。

“不过,由于相关细则出台仍待时日,更多细节仍需要进一步明确。”左大勇表示。

证监会上周末表示,《证券发行与承销管理办法》修订征求意见工作将于2017年6月26日结束。证监会将根据公开征求意见情况,认真研究反馈意见,修改完善后发布实施。中国证券登记结算公司与沪、深证券交易所将同步修订可转债、可交换债相关发行上市业务规则。

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