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金融:多重利空压制下持续跑输大盘

发布时间:2019-10-09 20:10:07

金融:多重利空压制下持续跑输大盘 2012-05-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

央行公布2012年4月份宏观金融数据;4月份M2同比增长12.8%,比上月末低0.6个百分点;4月份人民币贷款增加6818亿元,同比少增612亿元。4月份,人民币存款减少4656亿元,同比少增8080亿元。

4月份新增贷款结构依旧没有明显改善,新增票据2407亿元,占新增贷款的比重达到 5%,除此之外,企业贷款中的短期贷款和中长期贷款都出现了少增,特别是中长期贷款,同比少增了1077亿元,因此如果还原票据融资看一般贷款的话,2012年4月份一般贷款增加了4411亿元,而2011年4月份一般贷款增加了7001亿元,同比出现了少增,少增了2590亿元,证明实体贷款需求持续走弱。

央行公布2012年第一季度货币政策执行报告,截至2012年第一季度末,金融机构的超额准备金率为2.2%,其中农村信用社为 .6%,与2011年第四季度末的情况比,在2月份下降了一次存款准备金后,金融机构的超额准备金率依旧轻微下降了1个基本点,整体金融机构存款增长形势和存贷比形势依旧不容乐观,法定存款准备金率年内的第二次下调有助于缓解存贷比形势,但是对于实体贷款需求走弱的现状较难有实质帮助。

如果着眼于下半年,在二季度以后,银行股增长上的担忧可能将部分被真实数据验证,比如负债端压力和资产端贷款定价能力的逐步回落和非信贷资产收益率的下降导致季度之间净息差继续环比下降、不良贷款逐步温和暴露导致信贷成本继续温和增加、银监会收费监管逐步加强导致手续费收入增速继续温和回落等等,在这些不利因素的暴露下,再加上温州综合金融试验区导致的市场对于利率市场化进程加快的担忧和下半年可能的不对称降息的不利影响,我们继续维持银行股同步大势评级。

我们认为下半年可能较好的时间窗口在四季度下半季度,因为此时在不考虑极端情况之下,银行股的平均市净率可能要跌至1倍左右,极端的低估值和依旧稳健增长的业绩可能会促使银行股出现估值回复行情。

主要风险点在于宏观经济超预期下滑、资产质量超预期恶化、存款保险制度、利率市场化等进程超预期。

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